事件：公司發布2023 年前三季度業績公告，實現營業收入219.79 億元（-18.16%，經調整，下同），歸屬于上市公司股東的凈利潤16.24 億元（+5.35%），歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤16.18億元（+25.61%）；實現基本每股收益0.0731 元（+5.33%）。

煤炭業務量增價減收入有所下降，在建礦井進展順利。根據公司公告2023 年前三季度，煤炭業務實現收入83.49 億元（-16.51%），銷售成本36.28 億元（-0.69%），毛利47.21 億元（-25.62%）；實現原煤產銷量分別為954.03/959.42 萬噸（+15.67%/17.68%），其中洗精煤產銷量分別為247.85/244.02 萬噸（-1.63%/-2.35%）。價格方面，前三季度公司噸煤銷售價格870.24 元（-29.05%），銷售成本378.17 元（-15.61%），噸煤毛利492.07 元（-36.80%），噸煤毛利率56.54%（-6.93pct）；其中第三季度煤炭實現營業收入27.59 億元（-16.38%），銷售成本13.10 億元（+2.58%），毛利14.49 億元（-28.35%）；在建項目方面，公司陜西榆林海則灘煤礦計劃于2024 年二季度完成一期工程建設，2026 年三季度具備出煤條件，2027 年實現達產，將大幅增加公司煤炭產能，提升長期盈利水平。

電力業務發售電量小幅增長，多舉措提升板塊效益。前三季度，公司發電量283.0 億千瓦時（+0.57%），售電量為268.10 億千瓦時（+0.45%）。

2023 年前三季度，公司所屬燃煤機組完成深度調峰電量8.65 億千瓦時，獲得調峰補償收入約1.64 億元，電網輔助調頻服務收入約1200 萬元；燃氣機組積極參與電網輔助服務，獲得補償收入約1600 萬元。公司電力板塊受動力煤前三季度價格下行影響，成本降低，預計全年有望扭虧。

儲能項目建設穩步有序推進。有序推進儲能生產線建設，公司所屬敦煌市匯宏礦業開發有限公司6,000 噸/年高純五氧化二釩選冶生產線（一期3000 噸/年）和1000MW 全釩液流電池儲能裝備制造基地（一期300MW）已于2023 年6 月底開工建設，一期項目預計2024 年下半年投產。儲能項目的穩步推進將推動加快公司新能源方向的快速轉型。

盈利預測以及投資評級：預計公司2023 年-2025 年歸母凈利潤分別為23.1/23.3/23.7 億元，當前股價對應PE 為13.2/13.0/12.8 倍。考慮公司煤電一體，經營穩定，煤炭產能增長還有空間，維持公司增持評級。

風險提示：經濟下行風險，煤炭產銷量下滑以及價格超預期下跌，電力業務恢復不及預期、新能源發展不及預期等。

 

 

 

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