事件：公司近期發布2023 年三季報，三季度公司實現營業收入80.0 億元（-22.1%），實現歸母凈利潤6.1 億元（-20.7%）。

扣非歸母凈利潤保持增長。3Q23，公司實現歸母凈利潤6.11 億元，同比-20.7%。

主要是3Q22 公司全資子公司華晨電力重整完畢實現債務重組損益3.12 億元。扣除非經常性損益影響來看，3Q23公司實現扣非歸母凈利潤6.13億元，同比+22.96%。

三季度焦煤市場價格反彈，煤炭業務盈利能力維持較高水平。3Q23 焦煤市場價格迎來一波反彈，山西主焦煤平均價達到1781 元/噸，較2Q23 環比上漲13.5%，但同比降幅仍有14.5%。受此影響，3Q23 公司實現煤炭采選銷售收入27.59 億元，同比-16.38%。前三季度，公司煤炭業務毛利率達到52.5%，整體維持較高盈利水平。

三季度火電需求略弱，電力業務全年增長預期不變。3Q23 高溫持續時間相對較短，疊加來水情況明顯好轉，火電電量受到一定影響，公司完成上網電量106.45 億千瓦時，同比-0.77%。23 年前三季度來看電力業務基本平穩，公司完成上網電量268.10億千瓦時，同比+0.45%；平均上網電價0.4759 元/千瓦時，同比仍有2.6%增長。23年前三季度，國內煤炭供應保持高位水平，進口煤供應量同比大幅增長，煤炭供需關系偏緊有所緩解，市場煤價下行，助公司業績持續改善。

釩礦資源優勢增加、儲能項目如期開工，轉型提速。3Q23，公司新增五氧化二釩資源量134.74 萬噸，全釩液流電池上游釩礦資源優勢進一步擴大。年產3000 噸的高純五氧化二釩一期生產線以及300MW全釩液流電池一期制造基地項目均順利開工，預計24 年投產。期待項目投產后儲能成為公司新的增長極。

預測23-25 年公司每股收益0.10/0.12/0.14 元/股，預測每股凈資產2.08/2.20/2.33元，參考可比公司估值，給予公司2023 年1.0 倍PB 估值，對應目標價2.08 元，維持“增持”評級。

風險提示

焦煤市場價格波動風險；發電燃料成本上升風險；儲能業務推進不及預期風險。

 

 

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